ЗА САЙТА КОНТАКТИ ENGLISH
НАЧАЛО НОВИНИ ПРЕГЛЕДИ СТАТИСТИКА СТАТИСТИКА КАТАЛОГ

Управление на инвестициите. Управление на доверието. Инвестиционен портфейл

Управлението на инвестициите е професионално управление на активите на различни ценни книжа (акции, облигации и други ценни книжа) и други активи (например недвижими имоти), за да се постигнат определени инвестиционни цели в полза на инвеститорите. Инвеститорите могат да бъдат институции (застрахователни компании, пенсионни фондове, корпорации, благотворителни, образователни институции и др.) Или частни инвеститори (пряко или чрез инвестиционни договори или по-често чрез колективни инвестиционни схеми, например взаимни фондове или фондови борси ).

Терминът управление на активите често се използва за управление на инвестициите в случаите на колективно инвестиране, докато по-общ термин за управление на фондовете може да се отнася до всички форми на институционални инвестиции, както и управление на инвестициите за частни инвеститори. Инвестиционните мениджъри, които се специализират в консултантски или дискреционно управление от името на (обикновено богатите) частни инвеститори, обикновено могат да предоставят услугите си като управление на пари или управление на инвестиционен портфейл често в контекста на така нареченото частно банкиране.

Предоставянето на услуги за управление на инвестициите включва елементи от анализа на финансовите отчети, подбора на активите, подбора на фондовете, изпълнението на плана и текущото наблюдение на инвестициите. След като попадат в сферата на компетентност в областта на финансовите услуги, много от най-големите компании в света са, поне отчасти, инвестиционни мениджъри и наемат милиони служители.

Терминът "управител на фондове" (или инвестиционен консултант в САЩ) се отнася както до фирма, която предоставя услуги по управление на инвестиции, така и до лице, което взема решения за управление на пари. Според доклад, озаглавен "Възстановяване на растежа в неблагоприятни условия: глобално управление на активите през 2012 г.", публикуван от Бостън Консултинг Груп през октомври 2012 г., обемът на професионално управляваните активи в глобалното управление на активите възлиза на 58.3 трлн. в края на 2011 г. в сравнение с 58,8 трлн. долара. през 2007 г.

Управление на инвестициите в промишлеността

Бизнесът за управление на инвестициите има няколко аспекта, включително набирането на професионални мениджъри на фондове, изследвания (отделни активи и класове активи), сделки, уреждане на спорове, маркетинг, вътрешен одит и изготвяне на отчети за клиенти. Най-големите мениджъри на финансови фондове са фирмите, които показват цялата сложност на изискването за размер. В допълнение към хората, които идентифицират пазарите за печеливши инвестиции (маркетинг) и инвеститорите (мениджъри на фондове), има правен персонал (за хармонизиране на действията със законови и регулаторни ограничения), вътрешни одитори от различен тип (изучаване на вътрешни системи и управление); Финансови счетоводители (за отчитане на собствените пари и разходи на тези институции), компютърни специалисти и служители в back office (за проследяване и записване на транзакции и оценка на средства за хиляди клиенти за организацията).

Основни проблеми на организацията на управлението на инвестициите

Основните проблеми включват:

Представяне на акционерите

Институциите често контролират огромни залози. В повечето случаи те действат като тайни агенти, а не директни собственици. Собствениците на акции теоретично имат големи права за извършване на промени в дружеството чрез акции с право на глас и вследствие на това способността да се упражни натиск и при необходимост да се преизбират мениджъри на годишни и други срещи.

На практика крайните акционери често не прилагат силата, която имат заедно (защото много акционери притежават миноритарни акционери); Финансовите институции (като агенти) понякога се използват. Съществува общ консенсус, че акционерите - в този случай институциите, действащи като агенти - могат и трябва да имат по-активно влияние върху компаниите, чиито акции притежават (напр. Водещи мениджъри да вземат предвид ефективното функциониране на компанията). Такива действия ще окажат натиск върху тези (регулаторите и Съвета), които управляват.

Съществува обаче проблем за това как институцията трябва да упражнява тази власт. Един от начините за институция е просто да вземе решение, друг начин институцията да интервюира своите бенефициенти. Да предположим, че дадена институция провежда проучване, тогава трябва: (i) да гласува всички акции, както е решено с мнозинство от гласовете? (II) Отделно гласуване (когато е разрешено) в съответствие с пропорциите за гласуване? (III) Или да уважите въздържанието и да гласувате само с акциите на респондентите?

Ценовите сигнали, генерирани от големите активни мениджъри, притежаващи или не притежаващи акции, могат да допринесат за промяна в управлението. Например, такъв е случаят, когато голям активен мениджър продаде позицията си в компанията, което води до (вероятно) намаляване на цените на акциите, но по-важното е загубата на доверие от страна на пазарите по отношение на управлението на компанията, което води до промени в управленския екип.

Някои институции са по-активни и активно изпълняващи такива въпроси: например някои фирми вярват, че съществуват инвестиционни предимства при натрупването на значителни миноритарни дялове (т.е. 10% или повече) и оказване на натиск върху ръководството да осъществява значителни промени в бизнеса. В някои случаи институциите, които са миноритарни акционери, работят заедно за промяна на управлението. Може би по-стабилният натиск, който големите институции имат върху управленските екипи, чрез убедителни речи и PR. От друга страна, някои от най-големите инвестиционни мениджъри - като например BlackRock или Vanguard - защитават само собствеността на всяка компания, като намаляват стимулите за влияние върху управлението. Причината за последната стратегия е, че инвестиционният мениджър предпочита малка гама от отворени и честни отношения с ръководния екип на компанията, отколкото ако имаше контрол; Позволява им да вземат по-добри инвестиционни решения.

Националният контекст, в който се установяват съображения относно представителството на акционерите, е променлив и важен. САЩ са спорно общество и акционерите използват закона като лост, за да окажат натиск върху ръководните екипи. В Япония традиционно акционерите заемат ниско място в "йерархията", която често позволява на представителите на управлението и служителите да пренебрегват правата на крайните собственици. Докато фирмите в САЩ като цяло отговарят на желанията на акционерите, японските компании обикновено имат манталитет на заинтересованите страни, в който се стремят да постигнат консенсус между всички заинтересовани страни (на фона на силните профсъюзи и трудовото законодателство).

Размерът на глобалната индустрия за управление на средствата (управление на доверието)

Обикновени активи, управлявани от световната индустрия за управление на средствата, т.е. взаимни фондове в САЩ, които могат да инвестират както в американски, така и в чуждестранни ценни книжа, през 2010 г. са се увеличили с 10% до 79,3 трлн. долара. Пенсионните активи възлизат на 29,9 трлн. Долара. от общо $ 24.7 трилиона. Инвестирани са във взаимни фондове и 24,6 трлн. Долара. в застрахователни фондове. Заедно с алтернативните активи (публични инвестиционни фондове, хедж фондове, фондове за частен капитал и фондове за обмен на валута) и богати хора активите на глобалната индустрия за управление на средствата възлизат на около 117 трилиона долара. Ръстът през 2010 г. е 14% в сравнение с предходната година и се дължи както на възстановяването на фондовите пазари през годината, така и на притока на нови средства.

САЩ остават днес най-големият източник на средства, представляващи около половината от общата сума на управляваните активи или приблизително 36 трилиона долара. Великобритания е вторият по големина център в света и днес е най-големият в Европа с дял от около 8% от световния обем.

Философия, процес и хора в управлението на инвестициите

3-P (философия, процес и хора) често се използва, за да опише причината, поради която един лидер може да постигне резултати над средната.

Философията се отнася до цялостните вярвания на инвестиционна организация. Например: (I) Мениджърът ще купува ли нарастващи или оценени акции или комбинация от две (и защо)? (Ii) Вярват ли във времето на пазара (и на какви основания)? (III) Разчитат ли на външни изследвания или използват екип от изследователи? Това е полезно, ако такава фундаментална вяра се подкрепя от отчитането на данните.

Процесът е нещо, в което се осъществява общата философия. Например: (I) Кой набор от активи се разследва, преди определени активи да бъдат избрани като подходящи инвестиции? (II) Как мениджърът решава какво да купи и кога? (III) Как мениджърът решава какво да продава и кога? (Iv) Кой взема решения и те се приемат от комисията? (V) Какви контроли се използват, за да се гарантира, че не може да възникне грешен фонд (който е много различен от другите фондове и не върши това, за което е предназначен)?

Хората се отнасят към персонала, особено към управителите на фондове. На въпросите, кои са те? Как са избрани? Колко са на възраст? Кой е отговорен пред кого? Колко дълбок е екипът (и членовете на екипа разбират ли философията и процеса, които възнамеряват да използват)? И най-важното е колко дълго екипът работи заедно? Последният въпрос е от жизненоважно значение, тъй като рекордът за представянето, представен в началото на връзката с клиента, може или не може да бъде свързан с (произвеждан) от екипа, който все още е на мястото си. Ако екипът се е променил много (висок оборот или промени в отбора), може би рекордът за ефективността няма нищо общо със съществуващия екип (мениджъри на фондове).

Инвестиционен мениджър и инвестиционен портфейл

В сърцето на индустрията за управление на инвестициите са мениджърите, които инвестират или лишават клиентите от инвестиции. Консултантът на сертифицирано инвестиционно дружество трябва да оцени индивидуалните нужди на всеки клиент и рисковете. Тогава съветникът препоръчва подходяща инвестиция.

Активиране на активи в Trust

Различните дефиниции на класовете активи са широко обсъдени, но четири общи класа са акции, облигации, недвижими имоти и стоки. Разпределението на средствата между тези активи (и сред отделните ценни книжа в рамките на всеки клас активи) е това, което фирмите за управление на инвестициите плащат. Класовете активи показват различна динамика на пазара, както и различни ефекти на взаимодействие, така че разпределението на парите между класовете активи ще окаже значително влияние върху ефективността на фонда. Някои проучвания показват, че разпределението между класовете активи има по-прогностична сила, отколкото изборът на отделните стопанства при определяне на възвръщаемостта на портфейла. Може да се твърди, че способността на успешен инвестиционен мениджър е да се изгради разпределение на активи и отделно индивидуално имущество, за да се превишат определени критерии (например групи от конкурентни фондове, облигации и борсови индекси).

Дългосрочна рентабилност на инвестиционния портфейл

Важно е да се разгледат данните за дългосрочния доход при инвестиране в различни активи и възвръщаемостта на инвестициите за различни периоди на собственост (средна възвращаемост на инвестициите за различни периоди от време). Например, по време на много дълъг период на собственост (например 10+ години) в повечето държави акциите генерират по-голяма печалба от облигациите, а облигациите генерират по-голяма печалба от паричните средства. Според финансовата теория това е така, защото акциите са по-рискови (по-нестабилни) от облигациите, които на свой ред са по-рискови от парите.

Диверсификация на инвестиционния портфейл

На фона на разпределението на активите мениджърите на фондове отчитат степента на диверсификация, която има смисъл за даден клиент (като се вземат предвид рисковите му предпочитания) и съответно съставят списък на планираните холдинги. В списъка ще бъде посочено какъв процент от фонда трябва да бъде инвестиран в конкретни акции или облигации. Теорията за разнообразяване на портфейла е представена от Markowitz (и много други). Ефективната диверсификация изисква управленска корелация между възвръщаемостта на активите и рентабилността на пасивите, вътрешните проблеми в портфейла (волатилност на отделните холдинги) и взаимната зависимост между рентабилността на различните видове активи.

Стилове на управление на инвестициите

Съществуват редица различни стилове на управлението на фондовете, на които дадена институция може да се придържа. Например растеж, стойност, растеж на разумна цена (GARP), неутрален пазар, малка капитализация и т.н. Всеки от тези подходи има свои собствени характеристики, привърженици и в това или това финансово положение отличителните характеристики на риска. Например, съществуват доказателства, че стилът на "растеж" (закупуването на бързо нарастващи доходи) е особено ефективен, когато компаниите, които са в състояние да генерират такъв растеж, не са достатъчни; и обратно, когато такъв растеж е изобилен, има доказателства, че стилът "стойност" като правило показва особено успешни показатели.

Измерване на ефективността на управлението на доверието

Възвръщаемостта на фонда често се счита за лакмус тест за управление на фондовете и в институционален контекст точното измерване е необходимост. За тази цел институциите измерват ефективността на всеки фонд (и по правило за вътрешните цели на компонентите на всеки фонд) под ръководството им и производителността се измерва и от външни фирми, специализирани в измерването на производителността. Водещите фирми за измерване на производителността (например Frank Russell в САЩ или BI-SAM в Европа) събират обща информация за индустрията, като например показват как фондовете обикновено се противопоставят на тези индекси и подобни групи в различни периоди от време.

В типичен случай (например в случая на фонд за частни капиталови инвестиции) изчислението се прави (когато се отнася за клиента) на всяко тримесечие и показва процентното изменение в сравнение с предходното тримесечие (например 4,6% от общата печалба в щатски долари). Тази цифра се сравнява с други подобни фондове, управлявани от институцията (с цел наблюдение на вътрешния контрол), с характеристиките на изпълнението за сходни групи, както и със съответни индекси (ако има такива) или специално проектирани тестове за ефективност, според случая. Фирмите, които измерват работата на специалистите, изчисляват квартила и децитите и обръщат особено внимание на класирането на всеки фонд.

Най-общо казано, за дадена инвестиционна компания вероятно е подходящо да се оцени ефективността за дълги периоди (например от 3 до 5 години), за да се убедят клиентите, където се изглаждат краткосрочните колебания в производителността и влиянието на бизнес цикъла. Това може да е трудно, но в цялата индустрия има сериозна загриженост относно краткосрочните индикатори и тяхното въздействие върху отношенията с клиентите (и вследствие на това и бизнес рисковете за организациите).

Продължителният проблем е дали да се измери производителността, която остава след данъчно облагане или преди данъци. Измерването след данъци представлява предимство за инвеститора, но данъчните позиции на инвеститорите могат да се различават. Измерванията преди данъчно облагане могат да бъдат подвеждащи, особено при режими, които реализират данъчните приходи от капиталови печалби (и не осъзнават). По този начин е възможно успешните активни мениджъри (измерени преди данъчното облагане) да станат изоставащи след резултатите от плащането на данъци. Одно из возможных решений состоит в том, чтобы сообщить о положении, остающемся после уплаты налога некоторым типичным налогоплательщиком.

Измерение эффективности доверительного управления с учетом риска

Измерение эффективности не должно сводиться к оценке только доходности фонда, но должно также включать другие элементы фондов, которые будут представлять интерес для инвесторов, такие как принятые меры риска. Некоторые другие аспекты также являются частью оценки эффективности: оценка того, удалось ли менеджеру достичь своей цели или является ли рентабельность достаточно высокой, чтобы принять определенные риски; как эффективность соотносится с тем же показателем в аналогичных фондах, и, наконец, были ли результаты управления портфелем связаны с удачей или умением менеджера.

Необходимость ответить на все эти вопросы привела к развитию более сложных показателей эффективности, многие из которых содержатся в современной теории портфеля. Современная теория портфеля установила количественную связь, существующую между риском портфеля и доходностью. В Модели оценки основного капитала (Capital Asset Pricing Model, САРМ), разработанной Шарпом в 1964 году, было выделено понятие награждения риска и получены первые показатели эффективности с поправкой на коэффициенты риска (коэффициент Шарпа, коэффициент информации) или отличительная прибыль по сравнению с оценками (альфы - остаточной доходности портфеля, которая не зависит от движений рынка). Коэффициент Шарпа является самым простым и самым известным показателем производительности. Он измеряет доходность портфеля сверх безрисковой ставки по сравнению с общим риском портфеля. Эта мера, как говорят, является абсолютной, поскольку она не относится к какому-либо ориентиру, и избегает недостатков, связанных с плохим выбором ориентира. Между тем, она не позволяет разделение исполнения рынка, на котором менеджер формирует портфель. Коэффициент информация является более общей формой коэффициента Шарпа, в котором безрисковый актив заменяется эталонным портфелем. Эта мера является относительной, так как она оценивает результаты портфеля со ссылкой на ориентир, что делает результат сильно зависимым от выбора эталона.

Портфель альфа получают путем измерения разницы между прибылью анализируемого портфеля и эталонного портфеля. Эта мера, как представляется, является единственным надежным показателем производительности для оценки активного управления. На самом деле, мы должны различить нормальную прибыль, обеспеченную справедливым вознаграждением за подверженность портфеля различным рискам и прибыль, полученную через пассивное управление, от неправильной работы (или при выходе рабочих характеристик за установленные пределы) из-за умения менеджера (или удачи), либо посредством выбора времени рынка, выбора запаса или удачи. Первый компонент связан с распределением и стилем инвестиционных решений, которые не могут находится под исключительным контролем менеджера, и зависят от экономического контекста, в то время как второй компонент является оценкой успешности решений менеджера. Только последний, измеряемый альфой, позволяет оценить истинную производительность менеджера (но только если предположить, что любая опережающая динамика обусловлена мастерством, а не удачей).

Доходность портфеля может быть оценена с использованием факторных моделей. Первая модель, предложенная Йенсеном (1968), опирается на САРМ и объясняет доходность портфеля только индексом рынка, как единственным фактором. Однако быстро становится ясно, что одного фактора не достаточно, чтобы объяснить хорошей или плохой является доходность портфеля, поэтому должны быть рассмотрены другие факторы. Многофакторные модели были разработаны как альтернатива САРМ и позволяют более эффективно описывать портфельные риски и давать более точную оценку эффективности портфеля. Например, Фама и Френч (1993) выделили два важных фактора, которые характеризуют риск компании в дополнение к рыночному риску. Эти факторы – коэффициент Book-to-market (балансовая стоимость акции к рыночной стоимости акции) и размер компании, измеренный как ее рыночная капитализация. Поэтому Фама и Френч предложили трехфакторную модель для описания нормальной прибыли портфеля (трехфакторная модель Фама - Френча). Кархарт (1997) предложил добавить импульс в качестве четвертого фактора, чтобы учитывать краткосрочное постоянство прибыли. Кроме того, интерес для измерения производительность представляет модель анализа стиля, предложенная Шарпом (1992), в которой факторами являются показатели стиля. Эта модель предлагает оценку для каждого портфеля с использованием линейной комбинации индексов стиля, которые лучше всего копируют распределение стиля портфеля, и приводят к точной оценке альфы портфеля.

Образование или сертификация в области управления инвестициями

Все чаще международные бизнес-школы включают вопрос в свои программы курсов под названием «Управление инвестициями» или «Управление активами», присуждая степень бакалавра (например, Школа бизнеса Кэсс, Лондон). Благодаря глобальным соглашениям о взаимном признании с двумя основными аккредитационными агентствами AACSB и ACBSP, которые аккредитуют более 560 лучших программ бизнес-школ, сертификация Магистр профессионального финансового планирования от Американской академии финансового управления доступна выпускникам AACSB и ACBSP бизнес-школ, связанных с финансами или финансовыми услугами. Для людей с устремлениями стать инвестиционным менеджером, может потребоваться дальнейшее образование помимо бакалавра в сфере бизнеса, финансов или экономики. Обозначения, такие как Дипломированный инвестиционный менеджер (Chartered Investment Manager, CIM) в Канаде, необходимы для практиков в сфере управления инвестициями. Диплом о высшем образовании или инвестиционная квалификация, обозначаемая как Дипломированный финансовый аналитик (Chartered Financial Analyst, CFA) может помочь в том, чтобы сделать карьеру в области управления инвестициями.

Нет никаких доказательств, что какая-либо конкретная квалификация усиливает наиболее желательную характеристику инвестиционного менеджера, то есть возможность выбора инвестиций, в результате которого долгосрочная доходность инвестиций будет выше. Данная область имеет традицию искать, принимать на работу и щедро вознаграждать таких людей без ссылок на формальную квалификацию.

Икономически статии

Мировые товарные рынки + Световни стокови пазари

Экономические блоки + Икономически блокове

Финансы и инвестиции - Финанси и инвестиции

Экономика предприятия + Бизнес икономика

Экономические индексы + Икономически индекси

Макроэкономика + Макроикономика

Основы менеджмента + Основи на управлението

Основы маркетинга + Основи на маркетинга

Мировая экономика + Световната икономика

Экономические организации + Икономически организации

Стратегическое управление + Стратегическо управление

Экономика стран мира + Икономика на страните по света

графики

Показатели стран мира + Световни индекси

Курсы валют + Валутни курсове

Фондовые индексы + Индекси на акции

Цены на биржевые товары + Цени за стоки

Цены на акции + Цени на акциите

Экономические индикаторы + Икономически показатели

Икономически показатели

Полезна информация

Икономически новини

08/29/2017 14:37 Пътища и глупаци в Русия: не всичко, което блести, е копринен път

08/27/2017 11:26 Златото е по-привлекателна тази година от американските акции

23.08.2017 20:12 Как Русия може да използва севернокорейските санкции

08/21/2017 12:48 За възможностите за икономически растеж в Русия

08.08.2017 18:51 Пътят към руско-американското сътрудничество

08/14/2012 12:48 Японската икономика демонстрира най-голям ръст от над десет години

08/09/2017 10:18 Китайската слабост в търговията е неприятна изненада за световната икономика

08.08.2017 13:01 Глобалната икономика е на ръба на търговската война

08.08.2017 16:48 Защо Европа не харесва новите американски санкции срещу Русия

08/01/2017 13:14 Четири финансови компонента за подобряване на международните отношения на Русия

07/07/2017 15:09 През 2017 г. икономическият растеж в Русия може да надхвърли 2%

07 февруари 2017 23:19 МВФ понижи прогнозата си за ръст за Обединеното кралство, докато се повиши за европейските конкуренти

07/21/2017 11:41 Търговията между Русия и Съединените щати нарасна с 21,25%

18.07.2017 12:25 Ръстът на БВП в Китай над очакванията

07/14/2017 11:32 Председателят на Централната банка на Русия похвали "нормалните" лихвени проценти и даде прогноза за цените на петрола

статистика